2022 fand eine im Journal of Finance veröffentlichte Studie heraus, dass Aktien mit dem stärksten Anstieg beim Robinhood-Besitz an einem einzigen Tag in den folgenden fünf Handelstagen durchschnittliche abnormale Renditen von etwa minus 3% erzielten, in den extremsten Herdenepisoden sogar bis zu minus 6%. Die Anziehungskraft dieser Aktien war kein Signal, auf das man reagieren sollte. Es war Aufmerksamkeit.
Zwei Jahrzehnte an Belegen
Verhaltensökonomen erkannten dieses Muster schon lange, bevor Smartphones es leicht machten, danach zu handeln. 1995 beschrieben Shlomo Benartzi und Richard Thaler, was sie myopische Verlustaversion nannten: die Tendenz, Verluste umso schärfer zu spüren, je häufiger ein Portfolio bewertet wird. Thaler erhielt 2017 den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften für seine umfassenderen Beiträge zur Verhaltensökonomie. Wird ein Portfolio täglich geprüft, steht es etwa gleich oft im Minus wie im Plus. Wird es jährlich geprüft, zeigt dasselbe Portfolio seinen tatsächlichen Trend. Anleger, die ständig prüfen, werden risikoscheuer, als es ihre Ziele erfordern, und ziehen sich aus genau jenen Positionen zurück, die ihnen am meisten gedient hätten.
Eine verwandte Idee, der Dispositionseffekt, wurde ein Jahrzehnt zuvor benannt. 1985 beschrieben Hersh Shefrin und Meir Statman die Tendenz, Gewinnerpositionen zu früh zu verkaufen und Verliererpositionen zu lange zu halten, getrieben vom Unbehagen, einen schrumpfenden Gewinn mitanzusehen oder einen Verlust einzugestehen. Beide Ideen bauen auf der Verlustaversions-Forschung von Daniel Kahneman und Amos Tversky auf, einer Arbeit, die Kahneman 2002 einen eigenen Nobelpreis einbrachte.
Das ist kein neues Problem, und der Robinhood-Befund ist nur der jüngste Beleg dafür. Brad Barber und Terrance Odean hatten das zugrunde liegende Muster bereits im Jahr 2000 dokumentiert, in einer Studie mit über 66'000 US-Anlegern zwischen 1991 und 1996, lange bevor es Smartphones gab. Die Anleger, die am aktivsten handelten, erzielten eine durchschnittliche Jahresrendite von 11.4%, während einfaches Halten des Marktes im selben Zeitraum 17.9% erbracht hätte. Die Anleger, die am meisten taten, waren auch diejenigen, die am meisten verloren, nicht trotz ihres Aufwands, sondern wegen ihm.
Was sich zwischen 1996 und 2022 änderte, war nicht das zugrunde liegende Verhalten. Es war, wie leicht es geworden ist, danach zu handeln. Ein Anruf beim Broker wurde durch eine Push-Benachrichtigung ersetzt, ein monatlicher Kontoauszug durch einen live tickenden Kurs auf dem Sperrbildschirm. Der Mechanismus aber ist derselbe: Wer am meisten prüft und handelt, zeigt damit weder Können noch Einsicht. Es bedeutet, auf Informationen zu reagieren, die selten eine Reaktion rechtfertigen, und dafür mit Gebühren, schlechtem Timing und dem Infragestellen an sich solider Pläne zu bezahlen.
Den passenden Rang zur Situation finden
Was Sie prüfen, ist genauso wichtig wie wie oft. Eine reine Kursbewegung sagt Ihnen nur, dass sich etwas verändert hat, nicht, ob diese Veränderung bedeutsam ist. Die richtige Reaktion hängt davon ab, in welche Richtung sich die Aktie bewegt hat, und genau das sollen die Obermatt Ränge direkt beantworten, statt Sie raten zu lassen.
Ist eine Aktie stark gestiegen, lohnt sich zuerst ein Blick auf Value Rang und Wachstum Rang. Der Value Rang zeigt, ob der Anstieg die Aktie im Vergleich zu ihren echten Konkurrenten in überteuertes Terrain getrieben hat, gemessen etwa am Kurs-Gewinn- und Kurs-Buchwert-Verhältnis. Der Wachstum Rang zeigt, ob das zugrunde liegende Geschäft, also Umsatz, Gewinn und Rendite, tatsächlich mitgehalten hat, oder ob der Kurs den Fundamentaldaten einfach davongelaufen ist. Ein hoher Wachstum Rang neben einem tiefen Value Rang ist für sich allein kein Warnsignal; das ist bei echten Compoundern üblich und bedeutet lediglich, dass der Markt einen guten Teil dieses Wachstums bereits eingepreist hat. Es bleibt trotzdem eine nützliche Information, bevor Sie entscheiden, ob Sie halten, reduzieren oder aufstocken.
Ist eine Aktie gefallen, zählen Sicherheit Rang und Sentiment Rang mehr. Diese Kombination lohnt sich zu merken: Ein schwacher Sentiment Rang neben starken Fundamentaldaten bedeutet meist, dass der Markt auf Lärm reagiert, ein Gerücht, ein branchenweiter Ausverkauf, eine einzelne enttäuschende Schlagzeile, statt auf etwas strukturell Falsches im Unternehmen. Ein schwacher Sicherheit Rang neben einem fallenden Kurs ist ein anderes und ernsteres Signal, da er auf Verschuldung, Refinanzierungsrisiko oder Liquiditätsdruck in der Bilanz selbst hinweist. Keiner der beiden Ränge sagt voraus, was als Nächstes passiert. Was sie tun, ist, eine Aktie, die für Probleme bepreist ist, die sie gar nicht hat, von einer zu unterscheiden, die für Probleme bepreist ist, die sie tatsächlich hat, eine Unterscheidung, die ein fallender Chart allein nicht treffen kann.
Für eine breitere Prüfung, unabhängig davon, in welche Richtung sich eine Aktie bewegt hat, dienen Kombiniert Rang und 360° Sicht genau diesem Zweck: eine einzige, peer-vergleichbare Zusammenfassung der Gesamtqualität eines Unternehmens, nützlich, um zu bestätigen, dass eine lange gehaltene Position noch ins Portfolio gehört.
Nichts davon ersetzt das eigene Urteil. Es gibt dem Urteil nur eine stabilere Grundlage als eine Zahl, die sich aus Gründen bewegt hat, die man nicht immer benennen kann. Das ist die gesamte Grundidee hinter der Obermatt Methode.
Eine persönliche Beobachtung
Ich habe dieses Muster bei mir selbst erkannt, bevor ich es in der Forschung wiedererkannte. Ein paar Sommer lang gehörte zu einem Strandnachmittag zuverlässig ein Handy, das jede nennenswerte Bewegung der Aktien anzeigte, die ich verfolgte, und jeder Alarm erzeugte eine Entscheidung, um die ich nicht gebeten hatte. Ich prüfe mein Portfolio heute anders, und deutlich seltener. Ich vergleiche, was ich sehe, mit dem Rang, der für die jeweilige Situation gemacht ist, statt auf eine Zahl zu reagieren, die sich von selbst bewegt hat.
Wie oft Anleger prüfen sollten
Langfristige Buy-and-hold-Anleger fahren gut damit, monatlich bis quartalsweise zu prüfen, oft passend zur Berichtssaison. Passive Anleger, die vor allem Indexfonds mit ein paar Einzeltiteln halten, können zweimal im Jahr nachsehen. Aktiver Handel ist eine andere Disziplin, aufgebaut auf kurzfristige Kursbewegungen, mit einem Rhythmus, der wenig mit der Art von Investieren zu tun hat, die die meisten Abonnenten betreiben. Die Faustregel: Prüfen Sie etwa so oft, wie Sie tatsächlich auf das reagieren würden, was Sie sehen. Ein Plan, jährlich neu zu gewichten, macht tägliches Prüfen zu reinem Rauschen.
Manchmal ist das Diszipliniertste, was ein Anleger tun kann, gar nichts. Die Daten sind auch dann noch da, wenn Sie das nächste Mal hinschauen.