Ich teile meine Zeit zwischen Spanien und Belgrad und leite das Aktiengeschäft von Obermatt mit Sitz in Zürich. Einen eindeutigen «Heimatmarkt» habe ich also nicht. Serbien ist, wo ich aufgewachsen bin und wo ich Unternehmen noch immer teilweise nach Ruf und Mundpropaganda beurteile statt nach Zahlen. Spanien ist, wo ich mir eine tägliche Routine aufgebaut habe und die lokale Wirtschaftspresse lese. Die Schweiz ist, wo das Unternehmen seinen Sitz hat, auch wenn unsere Analyse weit über die Schweizer Grenzen hinausgeht, von Europa oder den USA bis nach Asien oder Afrika, wobei wir jede Aktie mit ihrer eigenen regionalen und sektoralen Vergleichsgruppe vergleichen, statt sie an einem einzigen nationalen Massstab zu messen.
Die meisten Anleger stellen sich diese Frage nie. Die Antwort scheint für alle klar: Zuhause ist, wo man lebt, und genau dort landet auch der Grossteil des Portfolios. Das ist eigentlich keine bewusste Entscheidung. Es handelt sich um ein gut dokumentiertes Verhaltensmuster, den sogenannten Home Bias: die Tendenz, deutlich mehr Aktien aus dem eigenen Land zu halten, als eine globale Diversifikation rechtfertigen würde.
Der «Heimatmarkt» nimmt meist eine von zwei Formen an. Entweder der tatsächliche Heimatmarkt, oder, zunehmend unabhängig von der Nationalität, der S&P 500. Er wird als Stellvertreter für «den Markt» schlechthin behandelt, weil er vertraut, gut abgedeckt und seit Jahren erfolgreich ist. Beide Varianten fühlen sich sicher an. Beide haben einen Preis, der leicht übersehen wird: Rendite ausserhalb des sicher wirkenden Markts wird gar nicht erst in Betracht gezogen, geschweige denn erzielt. Anleger konzentrieren damit nicht nur ihr Risiko. Sie deckeln stillschweigend ihr eigenes Renditepotenzial, ohne das je bewusst entschieden zu haben.
Der Home-Bias-Effekt
Home Bias hält sich, weil er sich wie Wissen anfühlt und nicht wie eine Abkürzung. Nachrichten in der eigenen Sprache zu lesen, Markennamen auf dem Arbeitsweg wiederzuerkennen, einem Unternehmen zu folgen, weil dessen CEO in den Abendnachrichten auftaucht, all das erzeugt ein angenehmes Gefühl von Vertrautheit. Doch Vertrautheit ist keine Erkenntnis. Zu wissen, dass ein Unternehmen existiert oder dass seine Produkte sich lokal gut verkaufen, sagt wenig darüber aus, ob seine Aktie im Vergleich zu ihren Mitbewerbern fair bewertet ist. Das Vertrauen, das ein einheimischer Anleger einem lokalen Unternehmen entgegenbringt, ist Nähe, die sich als Sorgfaltsprüfung ausgibt.
Währungsrisiko überwinden
Währung ist der andere stille Bremsklotz. Fragt man die meisten Anleger, warum sie noch keine im Ausland notierte Aktie gekauft haben, hat die ehrliche Antwort selten mit dem Unternehmen selbst zu tun. Es ist ein diffuses Unbehagen gegenüber Wechselkursen, das selten genau genug geprüft wird, um bestätigt oder verworfen zu werden. Währungsrisiko ist real, aber es ist eine konkrete, messbare Grösse. Es ist kein Grund, einen ganzen Markt auszuschliessen, bevor man sich überhaupt angesehen hat, was darin steckt.
All das macht den Instinkt, beim Vertrauten zu bleiben, nicht irrational. Er ist eine vernünftige Reaktion auf wirklich schwierige Informationen: unbekannte Märkte, unbekannte Rechnungslegungsstandards, unbekannte Unternehmensnamen. Das Problem ist nicht der Instinkt selbst. Das Problem ist, den Komfort, den dieser Instinkt verschafft, mit echtem Wissen darüber zu verwechseln, ob eine Aktie eine gute Investition ist. Diese Lücke zu schliessen braucht nicht mehr Komfort. Es braucht eine andere Art von Information.
Investments im Ausland finden
Der Obermatt 360°-View wurde entwickelt, um genau diese Informationslücke zu schliessen. Eine einzelne Kennzahl für sich, ein KGV, eine Dividendenrendite, eine Wachstumsrate, sagt wenig aus, ohne etwas zum Vergleich zu haben (siehe «Wann ist gut wirklich gut? Was der relative Aktienvergleich offenlegt»). Diese Logik gilt umso direkter, sobald eine Landesgrenze ins Spiel kommt. Statt von einem Anleger zu verlangen, sich erst zum Lokalexperten zu entwickeln, bevor er eine ausländische Aktie kauft, vergleichen wir jedes Unternehmen mit seiner tatsächlichen Vergleichsgruppe innerhalb der eigenen Region und Branche, sodass der Vergleich lokale Bewertungsnormen und Marktbedingungen bereits berücksichtigt, für die man sonst Jahre bräuchte, um sie aus erster Hand zu lernen.
Um mehr Kontext zu jeder Aktie zu liefern, veröffentlichen wir inzwischen auch Nachrichtenzusammenfassungen. Ein Rang zeigt, wie sich eine Aktie im Vergleich zu ihren Mitbewerbern schlägt. Eine kurze Zusammenfassung dessen, was im Unternehmen gerade tatsächlich passiert, liefert den Kontext dafür, warum dieser Vergleich so ausfällt, wie er ausfällt. Die Kombination der Obermatt-Werkzeuge macht das Investieren jenseits des Heimatmarkts zu etwas, das sich tatsächlich umsetzen lässt.
Dies ist der erste Teil einer Serie zum Investieren im Ausland. Die nächsten Teile zeigen anhand regionaler Analysen und konkreter Aktientipps, wie sich Investments in entfernten Regionen tatsächlich umsetzen lassen. Fragen Sie sich in der Zwischenzeit: Wie viel Ihres eigenen Portfolios liegt tatsächlich ausserhalb Ihres Heimatmarkts?