Quick Facts
- Einer der grössten Personaldienstleister der Welt, aufgebaut auf drei Marken, Adecco, Akkodis und LHH, tätig in über 60 Ländern.
- Die Aktie fiel im Mai 2026 auf ein Allzeittief, bevor sie innerhalb weniger Wochen um mehr als 50% zulegte.
- Steigt diesen Monat mit einer Obermatt 360° Sicht von 74 in den OMSP1 auf und ersetzt VZ Holding.
Pros
- Die Bewertung bleibt attraktiv, auch nach der Rally. Ein Plus von 50% klingt nach viel, begann aber von einem Allzeittief aus. Die Aktie notiert weiterhin mit einem Abschlag gegenüber dem, was Gewinn und Umsatz üblicherweise rechtfertigen würden.
- Das Wachstum hielt auch in der schwierigen Phase an. Vier Quartale organisches Wachstum in Folge, und Marktanteilsgewinne gegenüber Randstad und Manpower in jeder Region, in der Adecco tätig ist.
- Eine Dividendenrendite von über 6%, gestützt durch einen Dividendenrendite-Rang von 77.
- KI wird ebenso zum Rückenwind wie zur Bedrohung. Adeccos eigene agentenbasierte KI-Tools beschleunigen Vermittlung und Matching, und dieselbe Disruption treibt das schnelle Wachstum bei LHH an, dem Karriereberatungs- und Coaching-Geschäft der Gruppe, während Unternehmen ihre Belegschaften rund um KI neu aufstellen.
Cons
- Die Aktie hat ihre Verluste für das Jahr noch nicht wettgemacht. Trotz der Sommer-Rally notiert sie weiterhin unter ihrem Stand zu Jahresbeginn 2026.
- Strukturell dünne Margen. Die Personaldienstleistungsbranche ist naturgemäss kompetitiv, und Adecco hat sich bei der Profitabilität nie wesentlich von Randstad und Manpower abgesetzt.
- Das Umsatzwachstum bleibt moderat, gemessen an der jüngsten Verbesserung der Profitabilität.
- KI wirkt in beide Richtungen. Dieselbe Automatisierung, die Adecco intern hilft, macht es für manche Kunden auch einfacher, einfache Personalvermittlung selbst zu übernehmen, ein strukturelles Risiko für das Kerngeschäft der Personaldienstleistung auf lange Sicht.
Am 13. Mai veröffentlichte Adecco Erstquartalszahlen, die echte Fortschritte zeigten: das vierte organische Wachstumsquartal in Folge, Marktanteilsgewinne gegenüber den beiden grössten globalen Konkurrenten und eine deutliche Verbesserung der Profitabilität. Ein moderater Rückgang der Bruttomarge, kombiniert mit einem vorsichtigen Ausblick fürs folgende Quartal, genügte jedoch, um die Anleger zu verunsichern. Die Aktie gab an diesem Tag knapp 14% nach und erreichte innerhalb weniger Tage mit CHF 14.54 den tiefsten Stand in der Geschichte des Unternehmens als börsenkotiertes Unternehmen.
Für einen Personaldienstleister, der in einem selbst abgekühlten Arbeitsmarkt tätig ist, spiegelte die Reaktion ein tieferliegendes Unbehagen wider, das über die Zahlen eines einzelnen Quartals hinausgeht. Auf den ersten Blick klingt es widersprüchlich, in menschliche Personalvermittlung zu investieren, während künstliche Intelligenz ganze Berufsfelder umbaut, das wirkt eher wie eine Wette gegen den Trend als mit ihm. In der Praxis ist eher das Gegenteil der Fall. Adecco setzt auf der eigenen digitalen Plattform zunehmend agentenbasierte KI-Tools ein, die Stellenbesetzungen beschleunigen und das Matching von Kandidatinnen und Kandidaten verbessern. Gleichzeitig macht dieselbe KI-Welle, die manche Rollen automatisiert, andere schneller überflüssig, als die meisten Unternehmen das selbst planen können, und genau diese Verschiebung treibt die Nachfrage nach LHH, dem Karriereberatungs- und Coaching-Geschäft der Gruppe. Unternehmen, die sich rund um KI neu aufstellen, brauchen weiterhin jemanden, der hilft, Mitarbeitende mit veränderten Rollen neu zu platzieren, und genau dieser Teil von Adeccos Geschäft ist zuletzt stark gewachsen. Die Gruppe stemmt sich nicht gegen die KI-Welle. Sie positioniert sich auf beiden Seiten davon.
Diese Einschätzung begann sich im Juni zu wandeln, als sich die Stimmung an der Sell-Side, die sich den grössten Teil des Jahres in die entgegengesetzte Richtung bewegt hatte, zu drehen begann. In den folgenden Wochen folgten mehrere Hochstufungen und höhere Kursziele, die das widerspiegelten, was unsere eigenen Value- und 360°-Sicht-Ränge die ganze Zeit über gezeigt hatten: Ein einzelnes Quartal mit Margendruck war kein struktureller Rückgang, und die zugrunde liegenden Trends blieben intakt.
Der Markt reagierte. Die Adecco-Aktie legte im Juli stetig zu, gewann mehr als 50% gegenüber dem Mai-Tief, darunter ein Tagesgewinn von über 8%. Damit zählt sie zu den deutlicheren Kehrtwenden bei Schweizer Aktien in diesem Jahr, vom Allzeittief zu einem der stärkeren Werte an der Börse, innerhalb weniger Wochen.
Auch geografisch wirkt das Geschäft ausgewogener, als es die Kursschwankungen vermuten lassen. Adecco gliedert sich inzwischen in vier Hauptregionen, Adecco Frankreich, Adecco EMEA ohne Frankreich (38% des Konzernumsatzes), Adecco Amerika und Adecco APAC, und die Unterschiede zwischen diesen Regionen waren zuletzt gross. Frankreich und Teile Nordeuropas waren die Schwachstellen, belastet durch schwache Nachfrage in Handel, Industrie und Logistik, während Amerika und Asien-Pazifik die Gruppe getragen haben, mit teils zweistelligem Wachstum in Amerika und stetigen Zugewinnen in Japan und Indien im APAC-Raum. Genau diese Streuung über verschiedene Regionen verhindert, dass eine einzelne schwache Region die ganze Gruppe belastet.
Die Erholung hat das zugrunde liegende Geschäft noch nicht vollständig eingeholt, und genau eine solche Lücke soll die Obermatt 360° Sicht aufdecken. Genau diese Lücke, zwischen dem, was das Geschäft tatsächlich lieferte, und wie der Markt es bewertete, verschafft Adecco diesen Monat den Platz im OMSP1.
Adecco ersetzt VZ Holding, den Schweizer Vermögensberater, der den Index nach einem selbst starken operativen Jahr verlässt. Das Geschäft von VZ wuchs weiterhin, doch der Aktienkurs hatte bereits mehr Optimismus eingepreist, als der Markt bereit war, aufrechtzuerhalten.
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