Es gibt viele Gründe, warum sich unsere Abonnenten für Obermatt entscheiden, und einer davon ist nicht auf den ersten Blick sichtbar. Die meisten Analysen in dieser Branche betrachten die Zahlen eines Unternehmens für sich allein: der Gewinn dieses Quartals, das Wachstum dieses Jahres, die Rendite dieser Aktie. Wir haben Obermatt auf einem anderen Grundgedanken aufgebaut. Eine Zahl sagt erst dann etwas aus, wenn man sie den tatsächlichen Konkurrenten eines Unternehmens gegenüberstellt, und dieser eine Perspektivenwechsel verändert fast alles daran, wie man eine Aktie lesen sollte. Genau das ist relativer Aktienvergleich in seiner einfachsten Form, und genau darauf basiert, wie wir bei Obermatt jede Aktie einstufen.
Hier ein kleines Beispiel dafür, warum. Der Gewinn eines Unternehmens sinkt um 10 %. Für sich genommen klingt das nach einem Warnsignal. Verkaufen, oder?
Jetzt fügen wir ein Detail hinzu: Alle Konkurrenten sind im selben Jahr um 30 % eingebrochen. Plötzlich sieht ein Rückgang von 10 % nach dem bestgeführten Unternehmen im Raum aus. Dieselbe Zahl, die gegenteilige Schlussfolgerung. Am Unternehmen selbst hat sich zwischen diesen beiden Sätzen nichts geändert. Was sich geändert hat, ist der Kontext.
Das ist das Problem mit absoluten Zahlen beim Investieren. Sie zeigen, was passiert ist, aber nicht, ob es gut war.
Warum absolute Zahlen nur ein unvollständiges Bild zeigen
Fast jede Kennzahl, auf die sich Anleger verlassen, funktioniert so: Gewinnwachstum, Umsatzwachstum, Aktienrenditen, Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGV). Sie alle bewegen sich mit der allgemeinen Marktstimmung mindestens so stark wie mit dem Unternehmen selbst.
In einem starken Bullenmarkt weisen selbst mittelmässige Unternehmen zweistelliges Wachstum aus und wirken brillant. In einem Abschwung zeigen gut geführte Unternehmen Rückgänge und wirken wie Krisenfälle. Wer nur auf die absolute Zahl schaut, misst eigentlich nur das Wetter, nicht das Unternehmen, das darin steht. Relative Performance blendet das Wetter aus und zeigt das Unternehmen nach seinen eigenen Verdiensten.
Genau dieses Problem haben wir schon bei der Gründung von Obermatt erlebt. Das ursprüngliche Geschäft hat 2008 die Unternehmensleistung gemessen, um faire Bonusziele für Führungskräfte festzulegen. Dann kam die Finanzkrise, und die ein Jahr zuvor festgelegten Ziele wurden über Nacht bedeutungslos. Umsatz und Gewinn schwankten stark, und niemand konnte sagen, ob ein Manager gute Arbeit geleistet hatte oder einfach nur Glück oder Pech mit dem Marktzyklus hatte. Die Lösung war, nicht mehr zu fragen «Ist die Zahl gestiegen oder gefallen», sondern «Wie hat dieses Unternehmen im Vergleich zu seinen tatsächlichen Konkurrenten abgeschnitten, die den exakt gleichen Bedingungen ausgesetzt waren». Diese Frage funktionierte für die Aktienauswahl genauso gut wie für die Bonusfestlegung, und sie ist bis heute die Grundlage jedes Obermatt Rangs.
Was ist eine Notenkurve am Aktienmarkt?
Hier eine einfache Art, sich das vorzustellen. Ein Schüler erzielt 65 % bei einer Prüfung. Das klingt mittelmässig. Aber wenn der Klassendurchschnitt bei 40 % lag, bringen diese 65 % ihn an die Spitze der Klasse.
Perzentil-Ränge von Aktien funktionieren genauso. Ein Obermatt Rang von 75 in einer beliebigen Kategorie bedeutet, dass das Unternehmen 75 % seiner tatsächlichen Konkurrenten bei dieser spezifischen Kennzahl übertrifft, nicht mehr und nicht weniger. Man bewertet das Unternehmen nicht anhand einer willkürlichen Bestehensgrenze. Man bewertet es im Vergleich zu dem Feld, in dem es tatsächlich antritt.
Dieser Teil mit den «tatsächlichen Konkurrenten» ist wichtiger, als man annimmt. Ein Softwareunternehmen und ein Pharmaunternehmen können ähnlich gross sein und sogar im selben Index stehen, arbeiten aber unter völlig unterschiedlichen wirtschaftlichen Bedingungen, Regulierungen und Wachstumserwartungen. Sie direkt zu vergleichen, sagt fast nichts aus. Jedes einzelne mit seinen tatsächlichen Konkurrenten zu vergleichen, sagt sehr viel aus. Genau das ist echter Aktienvergleich: ein Unternehmen den Konkurrenten gegenüberzustellen, die seine Welt tatsächlich prägen.
Wenn sinkende Gewinne trotzdem die besten der Gruppe sind
Ich verfolge die Automobilindustrie genau, teils wegen der Technik, teils aus Gewohnheit. Jedes Quartal melden Autohersteller ihre Auslieferungszahlen, und Schlagzeilen lieben eine einzelne Zahl: «Auslieferungen plus 12 %.» Für sich allein ist diese Zahl praktisch nutzlos. Ein Wachstum von 12 %, während die Konkurrenz um bis zu 25 % zugelegt hat, bedeutet, dass ein Unternehmen an Boden verliert. Ein Wachstum von 12 %, während das gesamte Segment geschrumpft ist, bedeutet, dass ein Unternehmen in einem schwierigen Markt Marktanteile gewinnt. Die absolute Zahl ändert sich nicht. Der Kontext entscheidet, welche Geschichte tatsächlich erzählt wird.
Nehmen wir Volkswagen. Im ersten Halbjahr 2026 ist das operative Ergebnis um 12 % gesunken, und der Konzern hat seine Umsatzprognose für das Jahr gesenkt. Liest man das für sich allein, würde man annehmen, dass die Obermatt Ränge katastrophal aussehen müssen. Tun sie nicht. Der Gewinnwachstum Rang von Volkswagen liegt bei 100, dem höchstmöglichen Wert, das heisst, das Unternehmen hat beim Gewinnwachstum besser abgeschnitten als jedes einzelne der fünfzig Unternehmen, mit denen es verglichen wird. Auf dieser Liste stehen BMW, Mercedes-Benz, Renault, Stellantis sowie grosse Zulieferer wie Continental, Michelin und Valeo. Sie alle hatten gleichzeitig mit denselben zwei Problemen zu kämpfen, den US-Zöllen und der chinesischen Nachfrage, die sich von europäischen Marken ab- und chinesischen Marken zuwendet, und sie alle hatten ein schwieriges halbes Jahr. Volkswagen hatte einfach das am wenigsten schlechte. Das typische Unternehmen in dieser Gruppe erreichte einen Wert von 61. Ein Rückgang von 12 % klingt nach Misserfolg, bis man sieht, dass die Alternativen noch schlechter abgeschnitten haben.
Wo der 360° Sicht Rang ins Spiel kommt
Genau deshalb hat Obermatt den 360° Sicht Rang so aufgebaut, wie er ist. Anstatt Value, Wachstum, Sicherheit und Sentiment einzeln zu prüfen und selbst abzuschätzen, wie sie sich zueinander verhalten, fasst er alle vier zu einem einzigen relativen Wert zusammen. Ein hoher 360° Sicht Rang bedeutet, dass sich ein Unternehmen gegenüber seinen tatsächlichen Konkurrenten über die gesamte Bandbreite hinweg gut behauptet, und nicht nur bei der einen Kennzahl, die diese Woche gerade in den Schlagzeilen steht. Kurz gesagt: Es ist relativer Aktienvergleich, verdichtet auf eine einzige Zahl.
Das alles heisst nicht, dass relative Ränge eine Glaskugel sind. Ein niedriger Sentiment Rang kann schlicht bedeuten, dass der Markt es noch nicht bemerkt hat. Ein hoher Wachstum Rang kann schnell schwinden, wenn die gesamte Vergleichsgruppe kurz davorsteht, gemeinsam langsamer zu werden. Aber man vergleicht wenigstens Gleiches mit Gleichem, in guten wie in schlechten Märkten, anstatt nur zu fragen, ob eine einzelne Zahl gestiegen oder gefallen ist, und zu hoffen, dass das schon die ganze Geschichte ist.
Wenn die nächste Schlagzeilenzahl grossartig oder katastrophal aussieht, lautet die erste Frage, die es wert ist, gestellt zu werden, nicht «Ist das gut?». Sondern «Gut im Vergleich zu was?»
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