August in Spanien, wieder eine Reihe von Tagen, an denen man vor sechs Uhr abends nicht aus dem Haus geht. Ich ertappte mich dabei, wie ich Flüge nach Bergen durchstöberte, anstatt tatsächlich zu arbeiten, und mir wurde klar: Wenn ich nach einer Coolcation suche, tun das wahrscheinlich viele andere auch. Das ist eine echte Verschiebung, wohin im Sommer Geld fliesst, also suchte ich, statt etwas zu buchen, nach nordischen Reiseaktien, in der Hoffnung, etwas Unterbewertetes zu finden, das von derselben Welle profitiert.
Ich fand nicht, was ich mir erhofft hatte. Fährbetreiber und Fluggesellschaften bekommen die zusätzlichen Passagiere, aber nicht den zusätzlichen Gewinn. DFDS betreibt die Routen in Nord- und Ostsee mit einem Sicherheit Rang von nur 18. Norwegian Air Shuttle, aufgebaut um seinen Hub in Oslo, liegt bei 14 bei Sicherheit und 15 bei Wachstum. Treibstoffkosten und Refinanzierungsbedingungen bestimmen den Erfolg dieser Unternehmen lange bevor es eine Hitzewelle tut. Die Bergbahnen am anderen Ende des Spektrums sind grossartige Unternehmen, die aber schon alle gefunden haben, weshalb ihre Value Ränge im Bereich zehn bis zwanzig liegen.
Reisen erwies sich also als Sackgasse. Aber zu diesem Zeitpunkt hatte ich bereits den gesamten nordischen Teil der Datenbank offen, und etwas anderes fiel mir auf.
Zehn Unternehmen, keine Überschneidung
Man nehme jedes schwedische, norwegische, dänische, finnische und isländische Unternehmen, das Obermatt abdeckt, behalte diejenigen mit einem aktuellen Rang zur Publikation vom 30. Juli 2026, und sortiere nach der 360° Sicht. Jedes Unternehmen wird mit einer Gruppe ähnlicher Unternehmen verglichen und nicht mit dem gesamten Markt, was die Ränge über so unterschiedliche Branchen hinweg überhaupt erst vergleichbar macht.
Die Top 10 umfassen Dünger, Kugellager, Spedition, Antikörper, Altenpflege, Süsswaren, Bergresorts, Netzwerktechnik, Industrieholdings und Browser. Zehn Unternehmen, zehn unterschiedliche Geschäftsfelder, keines davon direkt mit einem anderen im Wettbewerb.
Aker erreicht 100 bei der 360° Sicht, 100 bei Kombiniert, 97 bei Wachstum und 96 bei Value. Ein Spitzenrang gepaart mit einem Value Rang im Neunzigerbereich ist selten, und das liegt hier daran, dass Aker eine Holdinggesellschaft für norwegische Energie- und Offshore-Engineering-Werte ist statt ein operatives Unternehmen mit einer eigenen Geschichte. Der Markt bewertet Holdinggesellschaften tendenziell mit einem Abschlag gegenüber dem, was sie tatsächlich besitzen, und dieser Abschlag zeigt sich in den Zahlen als niedrige Bewertung.
Yara International erreicht ebenfalls 100 bei der 360° Sicht, mit einer perfekten 100 bei Wachstum und 88 bei Value. Das Unternehmen stellt Dünger und Ammoniak her, ein Geschäft, das einerseits von den Erdgaspreisen abhängt und andererseits von der globalen Agrarwirtschaft. Beides ist wenig glamourös, aber beides hat sich zuletzt zugunsten von Yara entwickelt.
SKF, der 1907 gegründete Kugellagerhersteller aus Göteborg, erreicht 98 bei der 360° Sicht und 98 bei Kombiniert, mit 90 bei Sicherheit. Kugellager mögen nicht das aufregendste Produkt sein, aber Fabriken, Windturbinen, Eisenbahnen und vieles mehr sind auf sie angewiesen.
Genmab erreicht 98 bei der 360° Sicht, mit 97 bei Wachstum und einem Sentiment Rang von 99, dem höchsten in der Gruppe. Der dänische Antikörperentwickler ist das einzige Unternehmen hier, das tatsächlich wie ein Marktliebling wirkt, was sich in seinem Value Rang von 32 widerspiegelt.
Ambea kommt von der entgegengesetzten Seite auf dieselbe 98. Der schwedische Anbieter von Alten- und Sozialpflege trägt einen Value Rang von 92, was ihn zu einem der beiden günstigsten starken Performer auf der Liste macht. Sein Sicherheit Rang von 28 erklärt einen Teil davon: Pflegeanbieter leben von öffentlichen Verträgen und knappen Margen, und das zeigt sich in der Bilanz.
Cloetta, das in Schweden und Finnland Lakritz und Süssigkeiten herstellt, passt in keine der neun anderen Gruppen. Das Unternehmen erreicht 100 bei der 360° Sicht und 91 bei Wachstum, bei einem Value Rang von nur 30. Dass ein Süsswarenhersteller so hoch rangiert, ist genau das, was man erwarten würde, wenn man über alle Branchen hinweg filtert statt von einem Branchenthema auszugehen, da die Methode keine Branche bevorzugt.
DSV erreicht 100 bei der 360° Sicht und 91 bei Wachstum. Der dänische Spediteur hat zwei Jahrzehnte damit verbracht, Wettbewerber aufzukaufen und, was schwieriger ist, sie auch tatsächlich zu integrieren. Sein Value Rang von 14 ist der niedrigste in den Top 10, was dazu passt, dass der Markt diese Erfolgsbilanz bereits eingepreist hat.
Nokia erreicht 100 bei der 360° Sicht, 97 bei Wachstum und 83 bei Sentiment. Das Unternehmen, das das Mobiltelefongeschäft verlor, baute sich rund um Netzwerktechnik neu auf und konkurriert heute um die Infrastruktur hinter mobilen Verbindungen in ganz Europa. Sein Value Rang von 57 ist der ausgeglichenste in der Gruppe, weder günstig noch teuer.
SkiStar erreicht 98 bei der 360° Sicht und 96 bei Sicherheit, der stärkste Sicherheitswert hier. An dieser Stelle bekommt die Reisefrage vom Anfang dieses Textes endlich eine Antwort, nur nicht die erwartete. SkiStar steht nicht deshalb auf dieser Liste, weil Touristen diesen speziellen Sommer vor der Hitze fliehen. Das Unternehmen kam auf dieselbe Weise hierher wie DSV und Nokia, indem es Publikation für Publikation gut gegenüber seiner eigenen Branche bei Wachstum, Sicherheit und Value abschnitt. Die Hitze füllt vielleicht gerade jetzt seine Hotelzimmer, aber sein Rang wurde lange vor diesem August aufgebaut.
Gleicher Rang, unterschiedlicher Preis
Vergleiche Aker und DSV. Beide erreichen 100 bei der 360° Sicht, aber Akers Value Rang liegt bei 96 und der von DSV bei 14. Beim breitesten Mass, das Obermatt veröffentlicht, sind die beiden nicht zu unterscheiden. Beim Preis im Verhältnis zu ihren jeweiligen Vergleichsgruppen liegen sie an entgegengesetzten Enden der Spanne.
Dasselbe Muster zeigt sich auch anderswo. Ambea und Cloetta liegen zwei Punkte auseinander bei der 360° Sicht und 62 Punkte auseinander bei Value. Yara und Genmab liegen insgesamt nur einen Punkt auseinander, bei 88 und 32 bei Value.
Ein hoher Gesamtrang sagt, dass ein Unternehmen gegenüber seiner Branche gut abschneidet, bei Fundamentaldaten und Sentiment zusammen. Er sagt nicht, was man für diese Leistung bezahlt. Das sind zwei unterschiedliche Fragen, und Obermatt hält die Komponenten getrennt, statt sie zu einer einzigen Zahl zusammenzufassen, weil sich die Antwort auf die zweite Frage laufend ändert, während sich die Antwort auf die erste nicht ändert.
Nordisch nur auf dem Papier
Es gibt ein zehntes Unternehmen auf dieser Liste, das ich noch nicht erwähnt habe. Rein nach den Zahlen würde es zusammen mit Aker und Yara ganz oben stehen, alle drei mit 100 bei der 360° Sicht und bei Kombiniert. Auch die übrigen Werte sind stark, 99 bei Wachstum und 96 bei Sicherheit, wobei Yara bei Wachstum tatsächlich knapp vorne liegt und sowohl Aker als auch Yara bei Value günstiger bewertet sind. Es handelt sich um Opera, das Browser- und Werbetechnik-Unternehmen, das 1995 in Oslo gegründet wurde und dort noch heute seinen Hauptsitz hat. Das Unternehmen ist zugleich auf den Kaimaninseln eingetragen, an der Nasdaq statt in Oslo notiert, und mehrheitlich im Besitz von Kunlun Tech aus Peking, dessen Vorsitzender auch den Vorsitz bei Opera innehat. Die Entwicklungsteams sitzen in Polen, Schottland, China und Schweden. Opera teilt sich die Spitze einer nordischen Liste bei jeder Hauptkennzahl und ist dabei vor allem der Postleitzahl nach nordisch, ein nützlicher Hinweis darauf, was ein Länderfilter zeigen kann und was nicht. Eine Datenbank sortiert danach, wo ein Unternehmen eingetragen ist. Sie kann nicht danach sortieren, wo die Entscheidungen tatsächlich getroffen werden.
Damit schliesst sich der Kreis zum Anfang. Ich suchte nach Unternehmen, die davon profitieren, dass Menschen vor der Hitze fliehen, und die ehrliche Antwort ist: fast keines der guten tut das. Was die nordischen Länder tatsächlich bieten, ist ein Markt, der divers genug ist, dass zehn völlig unterschiedliche Branchen gleichzeitig jeweils einen echten Spitzenreiter hervorbringen, bewertet über eine Spanne, die breit genug ist, dass zwei Unternehmen mit demselben Gesamtrang völlig unterschiedlich viel kosten können. Das ist ein besserer Grund, nach Norden zu schauen als die Temperatur, und anders als eine Coolcation hört er nicht auf wahr zu sein, wenn der Sommer endet.